
前几年全球供应链调整,越南靠低廉劳动力吸引大批外资生产线转移,制造业订单明显增加。不少声音一度认为它能接过世界工厂接力棒,成为新的全球制造中心。

2025年越南国内生产总值(GDP)增速达到8.02%,创近年新高,全年外资实际到位资金达276.2亿美元,比上年增长9%,刷新2021至2025年纪录,其中制造业加工占82.8%。
新加坡、中国香港、日本等亚洲投资方仍是主力,新登记项目中制造业加工拿到98亿美元,占比56.5%。
这些数字让外界看到越南经济表面势头强劲,出口和建设拉动作用明显。
实际情况却没那么简单。

制造业虽吸引资金,但大多停留在组装环节,高端零部件仍大量依赖外部进口,本地产业链配套并不完整。电力供应成为突出短板。
2023年北部工业区因高温干旱多次出现停电,影响三星、富士康等工厂正常运转,导致经济损失约14亿美元。
2025年政府加大投入,承诺高峰期不出现大规模短缺,但干季5至7月电力平衡仍面临压力,发电量增长仅4.8%,低于前两年,需求弹性接近1,显示制造业扩张对能源的依赖越来越紧。
资金流向也暴露风险。银行信贷中房地产占比持续较高,2025年10月监管部门发现多家机构发债操作不规范,大量资金进入房地产领域,回收难度增加,直接导致股市当日大幅下跌。
房地产市场虽有新项目推出,但高杠杆投资增多,利率上行后部分开发商和购房者压力加大。

这些迹象让人联想到上世纪八十年代末日本的路径。日本当时制造业技术领先,却因资金过度脱离实体涌入资产领域,泡沫破裂后陷入长期低增长。
越南工业基础更浅,人均收入刚过中等门槛,核心技术储备有限,信用扩张如果继续推高房地产和股市风险,后果可能更难消化。
东亚论坛等分析指出,越南发展模式正面临基础不稳的挑战,银行信贷历史上一度年增36%,曾引发通胀和不良贷款问题,如今类似压力再度显现。

2026年初越南经济仍在增长轨道,外资到位和出口保持韧性,但电力瓶颈、房地产杠杆、金融违规问题没有根本缓解。
如果继续把重心放在短期资产炒作而非夯实产业链和基础设施,这个曾经雄心勃勃的经济体很可能步入长期调整轨道。
当年喊得响亮的取代声音,如今面对的是实打实的结构性考验。普通民众和企业都在观察,政策能否及时转向实体和监管完善,直接决定下一步走势。

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